價值站十大投資心法
 
一不不要賠錢,不懂不買
二要安全邊際,分散風險
三高三率要高,體質強健
四低四比要低,下檔有限
五年打算耐心等待,反映價值
六六大順六折買進,六檔好股
七二法則資金倍增,加減乘除
八二調控資產配置,股債均衡
九檔對比相對價值,挑好公司
十年複利增值雪球,威力無窮

巴菲特說:「一生能累積多少財富,不取決於你能賺多少錢,而取決於你如何投資理財。」並建議大家:「開始存錢並及早投資,是最值得養成的好習慣。」所以投資的重點不在於手上的資金有多少,而是起步有多早,因為越早開始投資理財,長期的勝算才越高。可參考「價值站十大投資心法」,並活用台股價值站App切實執行,確立投資架構和堅持投資紀律,就能以有限收入,藉由持續學習與不懈努力,打造自己的財務自由人生

投資心法一:不要賠錢,不懂不買,只買一流公司

股票投資,安全第一,獲利第二;先找好公司,再等好價位。市場就像上天一樣,天助自助者;但與上天不一樣的地方是,市場不會原諒那些不知道自己在做什麼的人。要投資成功,避免走錯路是第一步。

巴菲特認為投資人真正需要具備的是,對所選擇企業進行正確評價的能力,也就是建立自己的「能力範圍」;並強調「務必在你能力所及的範圍內投資,重點不在於這個範圍有多大,而在於對個人
能力範圍的自知之明。」專注於自己所理解的投資標的,這點非常重要,不要去玩別人擅長的遊戲,但大多數人做不到 。

巴菲特只投資在自己能力圈的好公司,並保持獨立思考的能力,就算微軟的比爾.蓋茲是他的好朋友,但他對資訊業並無競爭優勢,寧可堅守自己的能力圈。他自稱主要工作就是「閱讀」,總是努力閱讀更多資訊,願意花上幾天的時間在數字堆中挖寶,然後理性地分析和運用,來不斷搜尋可能的機會。所以投資人應該透過大量閱讀與不斷學習來建立自己的投資能力圈。

巴菲特在1992年致波克夏股東信中再次強調,十五年前提出的選股重點依然不變:「我們在證券市場買進個股與收購整間公司都還是根據相同的四項條件:1. 自己能夠充分理解,2. 公司長期展望良好,3. 經營者具備誠信及能力,4. 非常有吸引力的價格。」

這四項條件的重要性應該是依序排列,考慮股價是否物超所值之前必須先符合前三項條件。換言之,投資人最好挑選在自己能力範圍內的個股,不知道的不要投資。不要亂槍打鳥;可以參考馬祖東莒靶場的標語:「瞄不準不打、打不到不打、看不見不打」。


另外不要為了想在短時間內快速致富而融資買股,正如巴菲特所言,如果你夠聰明,就不需要依靠財務槓桿;如果你不夠聰明,輕率舉債投資更危險

投資心法二:要有安全邊際 & 適度分散風險

葛拉姆在「智慧型投資人」書中,將價值投資基本觀念濃縮成一句話,就是「安全邊際 (Margin of Safety)」這四個字,並且提到「安全邊際」和「分散投資」具有密切的關連性,兩者息息相關,也是投資股市的重要課題。相較於一心想快速致富的投機者,投資人反而應該致力於避免損失。

以便宜價買進股票可以帶投資人必要的安全邊際,即使發生各種錯誤、失算、運氣差、經濟與股市逆境,都不至於遭受太大的損失;因為一切都可能發生,而且經常不如預期。即使投資人已經考慮到適度的安全邊際,個別投資標的的表現仍然有可能會不如預期。安全邊際是保證投資人的獲利可能性大於虧損,並不保證虧損不會發生。但是投資具有安全邊際保障的證券,只要達到適當數量的分散風險,總獲利金額超過虧損的可能性就愈大,這就是保險業精算的理論基礎。巴菲特在「智慧型投資人」的序文中,也提綱挈領指出「安全邊際」是本書兩大重點之一,並在哥倫比亞大學的投資課程說明:「你需要安全邊際,讓你在犯錯時不會虧損太多,對的時候能夠賺更多。」

       所謂「風險」是投資人對一項投資機會的虧損機率和潛在虧損金額進行透澈分析後所形成的認知。長期投資,安全第一,想像上升潛力前要先評估下檔風險,所以不但買進個股要有安全邊際,還要適度分散資金配置,投資多檔個股,建立投資組合。買股切忌「釘孤支」,一旦公司出事倒閉,就會血本無歸。投資股市要適度分散風險,依手中資產至少配置3~10檔個股;即使股神巴菲特的主力持股也有10檔(佔資金的八成以上)。很多投資人都是遇到股災才大夢初醒,發現控制風險才是投資王道。所以投資人必需做兩件事來應對風險,在擁有足夠安全邊際的前提下投資,並建立多檔個股的投資組合。

投資心法三:股東權益報酬率毛利率殖利率要高

財務報表是公司的體檢報告,也是解讀企業競爭力的基本工具;巴菲特建議投資入門一定要學習會計,會計是商業活動的語言。這對於你閱讀理解財務報表非常有幫助。讀懂財務報表一開始可能會有一些困難,但是當你搞懂後將受益無窮,可利用財報分析評估公司的獲利能力與未來淨現金流入,進而決定其合理價值,作為投資決策的必要條件。

但是財務報表的功能在於提供個股分析的起點,而非結論。財報分析無法精確決定個股的內在價值是多少,僅能確認個股的內在價值是否大幅高於或低於目前的市場價格。對內在價值的粗略概算就應該可以達成這樣的目的。

只看每股盈餘無法得知公司經營績效的好壞,必須考慮投入的資金成本。所謂股東權益報酬率(ROE)就是公司利用淨值產生獲利的能力,簡單的說,就是一家公司能幫股東賺多少錢;ROE數值愈高,意味股東可以享受到公司更多的獲利。進一步可用杜邦分析檢驗財務體質的三大面向所以選股看成長性不如看高ROE

ROE要多高才值得考慮投資呢?觀察巴菲特主要持股的ROE多在15%以上。所以好公司就是能夠持續產生高ROE的公司,「持續」是關鍵。買股時機是「好價位買進好公司」,好公司與好價位要同時檢驗,缺一不可。ROE只是挑選好公司的基本條件,還要等待出現好價位才能出手買進。

毛利率是法人常用的選股標準,指的是將營業收入扣除產品生產直接相關的營業成本,反映的是產品附加價值與公司競爭優勢;營益率則是再扣除人事、推銷、研發等費用後,反映的是一家公司的本業獲利能力。

毛利率是影響公司獲利的關鍵因素,毛利率居高不下代表產品附加價值高且同業無法模仿複製;而且如果毛利率有明顯成長,更是讓股價反映
公司競爭力與合理價值的最佳催化劑。

高殖利率且每年配息的績優股,至少可為投資人帶來高於定存的現金流,就算短期套牢也不必急於認賠殺出,可考慮每年用賺來的錢穩定配息,且殖利率高於5%的個股。


投資心法四​本益比/自由現金流量比股價淨值比/淨負債比要低
 
本益比等於股價除以每股盈餘,是投資人最常用來評價個股的指標工具。
 
一家公司真正重要的是賺取現金的能力,所以投資人不要只看營收獲利。自由現金流量是從公司營運來的現金流量扣減所需資本支出的投資現金流量;自由現金流量愈高,代表公司競爭力強,獲利都有實際變成現金入袋。追蹤現金流量是評估一家公司最可靠、最能揭露真相的方法,更可避開可能發生財務危機的地雷股

自由現金流量比等於公司股價除以每股自由現金流量,可與股價除以每股盈餘的本益比同時比較,有助於判斷公司到底是賺到盈餘還是真正有賺到現金。

投資心法五:五年打算,耐心等待,反映價值

理專靠
頻繁交易的佣金賺錢,你要靠耐心等待來賺錢。巴菲特買進股票時,總會先假設明天股市就關門休市,五年後才會開張交易。並且認為:「如果有人認為在股市短線進出,會比長期持有賺更多,那真是大錯特錯。」「想在股市從事波段操作,是神做的事,不是人做的事。」「如果你不想持有一檔股票十年,那麼就連持有十分鐘都不必考慮。」投資股票要精挑細選,不要頻繁交易,沒事幹總比賠錢好。

耐心等待是追蹤好公司,買進好價位的基本功。只要挑對好股,用便宜的價格買進,有時市場價格回升到內在價值非常快,但大多數需要一年甚至多年時間來實現合理價值,所以重要是要抱得住直到價格反映其價值為止。

在沒有令人心動的投資機會時,最明智的作法是持有部分現金,以靜制動,沒事做總比賠錢好。任意降低投資標準,通常是災難的開始,不可不慎。


投資心法六:六折買進六家好公司

    股票本質上是公司部分所有權,股票的價格就是由股票的價值,也就是公司的價值所決定。而公司的價值又是由公司的獲利能力及淨資產所決定。雖然股票價格不時上下波動,在短期內很難預測,但長期而言一定是由公司的價值決定的。智慧型投資人只要在股票價格遠低於公司合理價值時買進,並在價格達到或高於合理價值時賣出,就能夠在風險有限的情況下賺大錢。巴菲特建議專業投資人精心挑選六檔個股,就足以避免大部分市場風險;如果能以六折價位買進,更是千載難逢的絕佳交易。
投資心法七:七二法則,資金倍增

巴菲特投資從來不用複雜數學公式,也不需高速電腦代勞,主要秘訣就是七二法則,七二法則是計算獲利翻倍的簡單公式,分子是72,分母是報酬率,得到的結果就是資金翻倍所需的年數。例如100萬元要變成200萬元,如果複利3%要24年,複利6%要12年,複利12%要6年,複利15%就只要將近5年。


投資心法八:八二調控,資產配置


資產配置的核心是控制風險,而不是一昧追求最高獲利。葛拉姆建議股票和債券應該均衡配置,債券可以債券型基金替代,但指的是「投資級」債券基金,不建議「高收益」債券基金。

投資心法九:九檔對比,相對價值,挑好公司

投資心法十:十年複利,增值雪球,威力無窮

愛因斯坦說複利的威力比原子彈還巨大!投資人的第一桶金100萬元,假使以好價位投資五檔好公司的股票,如果平均年報酬率可以達到15%,大約五年就可以翻倍成200萬元,不到十年就能再double變成400萬元,持續長期投資,富貴穩中求,才能享受驚人的複利效果,財務自由人生指日可待。
 


價值投資法的優缺點與買賣時機

一、價值投資的優點:好價位買進好公司,就耐心長抱 

      價值投資的道理很簡單:「以遠低於內在價值的市場價格買進好公司,並以長期投資的心態持有。」不用時刻盯盤,也能穩定獲利
,笑看股市起伏,成為長期贏家。

二、價值投資的缺點:需花費大量時間精力,從事量化分析與質化分析

      
價值投資的實戰操作很費工,最辛苦的事就是蒐集完整正確的公司資訊與數據,最重要的事就是評價個股的合理價值與相對價值。可應用台股價值站App,讓您進行投資分析更能省時省力,得心應手。

三、價值投資的盲點:專業投資人與業餘投資人必須選邊站,沒有半吊子的中間地帶

      希望付出少而賺大錢,就如同高爾夫球初學者拿起球桿,就要到球場打出低於標準桿一樣不切實際。巴菲特建議:「如果你對股市和產業不了解,那就去ETF (Exchange Traded Funds 指數股票型基金)」。

四、投資哲學:「物美價廉」優於「物超所值」

      用便宜的價格買進好公司的股票,其中好公司要比便宜價被優先考量。巴菲特強調,在他了解一家公司之前,他不會去看它的股價;大多數人的做法正好相反。百貨公司週年慶可以搶購,夜市跳樓大拍賣要三思。

五、投資依據:高股東權益報酬率 (ROE),具備持久競爭優勢

        如果在2007年底用選股條件連續七年ROE都大於20%買進五檔投資組合,即使經過金融海嘯洗禮,耐心持有至2014年的年化報酬率也超過10%,優於台灣50的3.6%;如果能逢低分批買進,投資成果會更豐碩。
                        
                         
六、買進時機:好公司到達好價位,股價與合理價值之間有夠大的安全邊際


        葛拉姆認為價值投資一言以蔽之就是「安全邊際」四字箴言,巴菲特進化成「好價位的好公司」而發揚光大。

七、賣出時機:公司變壞、看走眼或發現更好的投資標的

       如果公司的股東權益報酬率(ROE)惡化、個股價格超漲或安全邊際消失、還是發現其他標的有20%以上的獲利機會成本。

八、合理價值:以台積電用「現金股息折現模型」試算為例 

      價值投資法,尤其是巴菲特投資的主要指標是股東權益報酬率 (Return on Equity, ROE),例如2008年金融海嘯期間,台積電的股價有好幾個月跌到50元以下,甚至跌破40元;但以五年平均 的ROE、本益比、現金股息配發率,用「現金股息折現模型」所估算的2008年底合理價值大約在 53元 ,就是價值投資人可以逢低分批買進的最佳時機。

2004~2008年的平均ROE = (23.1% + 21.1% + 24.9% + 22.2% + 20.8%) / 5 = 22.4%

2004~2008年的平均本益比 = (13.2 + 14.3 + 12.4 + 15.8 + 14.6) / 5 = 14.1

2004~2008年的平均股息配發率 = (25.8% + 50.4% + 66.0% + 60.9% + 73.2%) / 5 = 55.2%

2009年的預估每股盈餘 = 2008年的每股淨值 x 平均ROE = 18.6 x 22.4% = 4.16元

2009年的
預估現金股息 = 2008年的每股盈餘 x 平均股息配發率 = 3.86 x 55.2% = 2.13元

2009年的
預估每股淨值 = 2008年每股淨值 + 2009年每股盈餘 - 2009年現金股息 = 18.6 + 4.16 - 2.13 = 20.6

依此類推2008年之後五年的預估值…

2013年的
預估每股盈餘 = 2012年的每股淨值 x 平均ROE = 28.4 x 22.4% = 6.36元

2013年的
預估現金股息 = 2012年的每股盈餘 x 平均股息配發率 = 5.72 x 55.2% = 3.16元

2013年的
預估每股股價 = 每股盈餘 x 平均本益比 = 6.36 x 14.1 = 89.7

如果投資人的要求年化報酬率 (Internal Return Rate, IRR) 為15%



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